来源：证券时报 作者：迈克尔•佩蒂斯 日期：2009年06月26日
美国家庭增加储蓄会对中国产生什么影响？为了简化，我们假设这个世界上只有两类国家，一类是高消费、贸易逆差国，其代表是美国；另一类则是高储蓄、贸易顺差国，其代表是中国。尽管还存在其他的国家，但美国和中国可以说是两个典范。美国和中国之间存在的经济失衡，从很大程度上看，欧洲、日本、英国等其他大型经济体的存在让这种失衡更为凸显。
本轮经济危机始于2007-2008年，在此前的10年当中，美国经济取得了飞速发展，而推动这一发展的，则是美国汹涌的消费热潮。众所周知，美国的消费增速超过GDP增速，势必会带来两个后果，一是美国的名义储蓄率下降，二是美国的贸易逆差规模日益扩大。
由此可以推断，美国的贸易逆差之所以不断扩大，根本原因在于储蓄率持续下降。但凡事都存在平衡。如果美国的消费增长超过了生产的增长（这里我忽略了投资变化这一因素），那么，对于中国来说，生产就必须要超过消费。也就是说，一方面美国储蓄率降低推高了贸易逆差，另一方面，中国储蓄率的上升促进了贸易顺差。事实正是如此。
请注意，我在这里并没有指明这二者孰为因、孰为果。全球经济危机爆发之后，我们发现美国家庭部门的储蓄率开始出现急剧上升，这部分是因为美国政府债务在短期内激增，但总的来说，美国的储蓄率不断提高是不争的事实。随着储蓄率增长，美国的消费必定下降。如果与此同时美国GDP也在下降，那么，最终结果只能是消费的骤然萎缩。
这种情况对中国而言意味着什么呢？很显然，美国贸易逆差正在迅速缩小，那么，中国的贸易顺差也应该同样迅速缩小才对。但事实上，中国的贸易顺差一直在扩大。这一现实，与我之前提出的关于世界上只有中美两个国家的假设就出现了不一致。既然全球贸易顺差国的贸易顺差都在收缩，那么，中国的贸易顺差继续扩大，就只一种可能，那就是中国之外其他贸易顺差国的收缩幅度超过了全球贸易顺差收缩的总幅度。我认为这种状况持续不了多久，中国的贸易顺差最终一定会缩小。也许，事实上已经开始缩小了。
下面还有一点很关键。只要美国的消费超过生产，那么，中国的GDP增速就会受到中国自身消费的制约。换句话说，中国的GDP增速必须要快于消费增速，这就意味着中国的储蓄率必须上升。事实上，假设中国的GDP年增长率为11-13%，则中国年消费增长率将接近9%。也就是说，正是由于美国人的大幅举债，中国的年GDP增长率才会比消费增长率高出2到3个百分点。
接下来会怎样呢？现在，美国的储蓄率在上升，这表明美国的消费增长率将低于美国GDP的增长率。如果美国GDP增速缓慢，消费肯定乏力，而一旦美国GDP下滑，消费更会一落千丈。无论哪种情况出现，美国的贸易逆差都会持续缩小，除非美国的投资超过储蓄，而投资大增的可能性几乎为零。
由于国际收支必须达到平衡，因此，一旦美国GDP增幅超过了消费增幅，那么，中国的消费增幅必定超过中国的GDP增幅，结果是中国储蓄下降不可避免。中国储蓄之所以下降，只可能有两个原因，要么是因为消费增长，要么是因为GDP增幅下降，无论怎样，中国储蓄下降是必然的。
这样看来，中国GDP增长将无法再像以往那样领先于消费增长，而是反过来受到消费增长速度的制约，即中国GDP增长将落后于消费增长，除非投资规模迅速扩大。当然，中国政府的财政刺激政策确实促进了投资，但同时也造成了政府债务的增长以及对企业盈利能力的损害。我个人认为，财政刺激的效果最多持续一两年，甚至有可能更短。
这对中国未来的经济增长而言意味着什么？过去，中国年经济增长率为11-13%时，年消费增长率是在9%左右。而当美国储蓄率停止下降并出现迅速反弹，有可能导致中国GDP增长率落后于消费增长率1-2个百分点。假设中国年消费增长率为9%，那么，中国GDP增长率将在7%到8%之间。
从上述分析来看，假如11-13%的GDP增长率伴随着9%的消费增长率，那么，能否在保持7-8%GDP增长率的同时维持9%的消费增长率？我对此持怀疑的态度。我认为，中国的消费增长率也将因GDP增速的减缓而放慢。这表明，随着美国储蓄率上升等一系列调整，中国经济年增长率一定会远远低于7-8%，有可能只有5-6%，甚至更低。关键取决于中美两国的财政扩张程度，对于中国而言，要防止储蓄率拖GDP的后腿，而美国则要尽量让贸易逆差收缩得慢一点。
这仅仅是我个人的猜测而已，在得出以上结论时，我部分援引了上世纪80-90年代的日本和美国作为例子。当然，现在的情况会有所不同。但有一点是比较肯定的：如果美国储蓄率上升推动其GDP增长超过消费，中国很有可能会出现消费增长约束其GDP增长的局面。从这一点上看，我认为一旦政策原因导致信贷泡沫加剧，中国将面临长期的经济增速放缓。
